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남동·동서발전 상장 최대 수혜자는 ‘정부·외국인’

남동·동서발전 상장 최대 수혜자는 ‘정부·외국인’

등록 2017.01.13 07:09

이승재

  기자

103조 부채에도 여전한 고배당 정책한전 지분 가운데 외국인 30% 이상자회사 상장 시 배당 규모 확대 전망

한국전력 나주 본사. 사진=한국전력 제공한국전력 나주 본사. 사진=한국전력 제공

한국전력의 자회사인 남동·동서발전이 올해 상장에 성공할 경우 그 수혜는 한전의 주요 주주인 정부와 외국인투자자들에게 돌아갈 것이라는 견해가 나온다. 상장 이후 배당 규모가 상향 조정될 가능성이 높다는 이유에서다. 현재 기업공개(IPO) 절차 초기 단계임에도 상장의 당위성에 대한 논란이 끊이지 않는 가운데 100조의 부채를 보유한 한전의 고배당 정책 또한 변수로 작용할 전망이다.

13일 금융투자업계에 따르면 지난해 한전은 2015년 별도 기준 당기순이익 10조1657억원 가운데 1조9901억원을 주주에게 배당했다. 서울 삼성동 본사 부지에 대한 매각 차익을 제외할 시 배당성향은 50%를 넘어가는 수준이다.

이를 통해 한전의 최대주주인 산업은행(지분율 32.9%)과 정부(18.2%)는 총 1조170억원을 챙겼다. 또 당시 배당기준일 기준 외국인투자자의 지분 비율은 31.89%로 이들에게는 6300억원가량의 배당금이 돌아간 것으로 추정된다. 현재 6.84%의 지분을 보유 중인 국민연금 역시 ‘깜짝 배당’의 수혜 대상이다.

올해 실적은 다소 주춤할 것으로 예상되나 고배당 정책 기조는 계속될 전망이다. 지분구조 역시 변동이 없어 주요주주들은 또 한 차례 수익을 기대하는 상황이다. 증권업계에 따르면 한전의 올해 배당수익률은 5%대 초반으로 예상된다. 원자재 가격에 대한 시장의 우려로 주가는 하락했으나 장기적인 배당 성향은 유지될 것이라는 의견에 무게가 쏠리는 분위기다.

한전의 고배당 정책은 최근 진행되고 있는 전력자회사 상장과도 연결지을 수 있다. 기획재정부는 지난달 남동·동서발전을 가운데 1개사를 올해 상반기에 상장할 예정이라고 밝힌 바 있다. 현재 양사는 상장주관사 선정 막바지 단계에 접어든 상태다.

일각에서는 자회사 상장 시 배당 확대 가능성이 높다는 시각도 존재한다. 지금처럼 별도 기준 배당성향을 유지할 경우 기존 투자자와 신규 투자자 간 형평성에 문제가 생긴다는 주장이다.

김상구 키움증권 연구원은 “현재 한전 배당액 가운데 발전자회사 순이익은 약 9% 정도다”며 “반면 자회사 주주로 신규 참여할 경우 자회사 순익의 30% 배당이 예상된다”고 밝혔다.

현재 한전 배당액 계산 시 포함되는 금융수익의 대부분은 자회사의 배당금으로 투자자 입장에서는 동일한 회사에 대한 배당액이 투자 시점에 따라 달라질 수 있다는 뜻이다.

김 연구원은 “연결 기준으로 배당할 경우 이러한 형평성 이슈를 해소할 수 있을 것”이라며 “통상 한전의 별도 순이익과 자회사 순이익 규모가 유사한 수준으로 연결 기준 배당 시 규모가 크게 확대될 가능성이 있다”고 설명했다.

다만 배당 정책을 확대할 경우 대주주인 정부와 국책 은행, 외국인투자자의 배만 불린다는 지적은 피할 수 없을 전망이다. 이미 이들의 지분은 전체 비중에 80%를 한참 웃도는 수준이다.

한 에너지 업계 관계자는 “지난해 기록한 10조원대의 영업이익의 경우 전기 요금은 일정한 가운데 원료비가 하락하며 발생한 것”이라며 “경영 성과를 통해 얻은 것이 아닌 막대한 이익을 재무구조 개선과 투자에 사용하기보다 배당으로 흘려보낸 셈이다”고 전했다.

지난해 3분기 기준 한전의 부채는 103조9300억원으로 부채비율은 143.7%다. 정부는 이번 발전 자회사 상장을 통해 재무구조 개선과 시장의 자율적 감시·감독 강화 등을 추진한다는 방침이다.

뉴스웨이 이승재 기자

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